【FRM考試】比較優(yōu)勢(shì)：我樣樣不如你，你卻離不開(kāi)我

zui近在后臺(tái)有幾個(gè)同學(xué)問(wèn)到關(guān)于利率互換中比較優(yōu)勢(shì)的問(wèn)題，主要集中在對(duì)比較優(yōu)勢(shì)的理解上面表示有點(diǎn)吃力，讓我有了開(kāi)通專欄的想法，不過(guò)這個(gè)活兒有點(diǎn)大，就先拿這利率互換問(wèn)題試試菜，好了我們就搞起來(lái)，今兒大家伙兒就權(quán)當(dāng)打打牙祭哈。

zui近全球疫情爆發(fā)，經(jīng)濟(jì)下滑，政局風(fēng)起云涌，美國(guó)和日本掀起了“逆全球化浪潮”，倡議兩國(guó)在華企業(yè)撤離中國(guó)，頓時(shí)人心惶惶，中國(guó)威脅論又一次甚囂塵上。

明眼人都知道，這是一個(gè)蠢的不能再蠢的決策。

30年前的中國(guó)開(kāi)始擁抱全球化，今天的美國(guó)開(kāi)啟逆全球化，這情景恍若隔。

全球化的好處不用多說(shuō)，大家都不陌生，前有國(guó)富論開(kāi)宗明義，后有自由主義發(fā)揚(yáng)光大，經(jīng)濟(jì)學(xué)中又有比較優(yōu)勢(shì)理論做詳細(xì)闡釋。

同樣是分工合作，作為金融市場(chǎng)里面的掉期，通俗講就是互換，很多人卻感到比較陌生。

因?yàn)榛Q大都是機(jī)構(gòu)在玩，動(dòng)輒幾百上千萬(wàn)，過(guò)億也是家常便飯，所以互換在場(chǎng)外市場(chǎng)交易量中至少占了半壁江山，帶頭大哥非他莫屬。

要想了解利率互換，必須要從它的理論基礎(chǔ)-比較優(yōu)勢(shì)說(shuō)起。

為啥會(huì)產(chǎn)生利率互換呢

有需求就會(huì)有供給，隨著全球化的深入，每家機(jī)構(gòu)都迫切需要有能夠?qū)实牟▌?dòng)做對(duì)沖的工具，對(duì)于天量的資產(chǎn)，哪怕利率有一丁點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)，機(jī)構(gòu)都吃不消。

后來(lái)市場(chǎng)上出現(xiàn)了遠(yuǎn)期，發(fā)現(xiàn)遠(yuǎn)期太死板，接著出現(xiàn)了期貨，可人天生就是個(gè)懶蟲(chóng)，對(duì)懶的追求永無(wú)止境，期貨天天要做，手動(dòng)擋，太費(fèi)勁，心想有沒(méi)有自動(dòng)擋，一次約定好多次現(xiàn)金流交換，于是互換應(yīng)運(yùn)而生，根據(jù)自身現(xiàn)金流未來(lái)的流入和流出頻次一次性在合同中體現(xiàn)出來(lái)。

互換的出現(xiàn)剛開(kāi)始交換雙方都很謹(jǐn)慎，大機(jī)構(gòu)瞧不起小機(jī)構(gòu)，怕有信用風(fēng)險(xiǎn)中途跑路，可這定制化的東西本身口子就不太好找，后來(lái)隨著越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)加入進(jìn)來(lái)，慢慢的可交換的對(duì)象就多了。

在相親市場(chǎng)里面，并不是所有人都是高富帥白富美，總有些長(zhǎng)的磕磣的，不能因這人家長(zhǎng)相就把人家一棒子打死，說(shuō)不定人家力氣大搬磚能力真的就比你強(qiáng)。

下面咱們用大牛和小牛的故事來(lái)說(shuō)說(shuō)這比較優(yōu)勢(shì)

聽(tīng)說(shuō)有人說(shuō)我倆

市場(chǎng)里面每個(gè)人都有一般武藝，有人的地方就總有牛人，我們姑且叫他大牛，啥啥都厲害，家底殷實(shí)，人脈廣泛，信用評(píng)級(jí)AAA，能在金融機(jī)構(gòu)里面借到*的錢，比如在浮動(dòng)利率市場(chǎng)的融資成本是LIBOR，固定利率市場(chǎng)是5.5%。

同時(shí)，市場(chǎng)上也有個(gè)小人物，哪樣都比不過(guò)大牛，我們姑且叫他小牛，他在固定利率市場(chǎng)上的融資成本是8.5%，在浮動(dòng)利率市場(chǎng)上的融資成本是LIBOR+2.2&，本身實(shí)力懸殊的他們平時(shí)并無(wú)交集，各借各的錢，各吃各的飯，沒(méi)覺(jué)得有什么不妥。

突然有一天，小牛得到一個(gè)高人指點(diǎn)，說(shuō)你可以把你在浮動(dòng)利率市場(chǎng)借來(lái)的錢跟大牛在固定利率市場(chǎng)的錢進(jìn)行交換，你的融資成本就會(huì)下降，大牛也會(huì)省不少錢，他肯定樂(lè)意跟你合作。

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山人自有妙計(jì)

小牛怎么也不相信，有一天自己能跟大牛有所交集，于是拿著高人給他的方案屁顛屁顛去找大牛了，結(jié)果正好碰上大牛忙的不可開(kāi)交，小牛剛開(kāi)口沒(méi)說(shuō)幾句，就被大牛數(shù)落了一番：我會(huì)看上你，別做夢(mèng)了，小牛把方案一放，低著頭就走了。

小牛垂頭喪氣的回來(lái)后，高人看到此情此景，笑了，說(shuō)你是不是還沒(méi)說(shuō)幾句話就被趕出來(lái)來(lái)了，小牛憋著臉不吭氣，高人說(shuō)：放心，大牛還會(huì)來(lái)找你的。

小牛說(shuō)但愿如此吧 過(guò)了幾天，大牛閑了下來(lái)，看到桌上小牛留下的合作方案，不看不要緊，細(xì)品，覺(jué)得真是妙，雖然自己借啥都便宜，但這合作方案讓他心動(dòng)了；正好自己要借點(diǎn)浮動(dòng)利率的錢，于是就趕緊跟小牛打電話，讓他來(lái)聊聊。

小牛接到電話，頓時(shí)感覺(jué)受寵若驚，準(zhǔn)備一番就去了，這次大牛笑臉相迎，說(shuō)：小牛啊，看不出來(lái)呀，你小子還挺有頭腦，以前小瞧你了，來(lái)來(lái)，仔細(xì)說(shuō)說(shuō)你的方案具體怎么操作。

小牛一聽(tīng)來(lái)勁了，按照高人的指點(diǎn)，侃侃而談：牛哥，你看你現(xiàn)在在市場(chǎng)上的融資成本是：浮動(dòng)利率市場(chǎng)是LIBOR，固定利率市場(chǎng)是5.5%，而我在浮動(dòng)利率市場(chǎng)是LIBOR+2.2%,在固定利率市場(chǎng)是8.5%，雖然你的融資成本在浮動(dòng)端和固定端都比我有優(yōu)勢(shì)，但我在固定利率端比你高了3%，浮動(dòng)端只比你高了2.2%，也就是說(shuō)對(duì)我而言，和你相比，我在浮動(dòng)端的融資成本比在固定端的融資成本少了0.8%，而這0.8%就是我們交換后能夠節(jié)省下來(lái)的。 具體是這樣搞的：

如果咱倆合作，因?yàn)槲以诟?dòng)端具有相對(duì)于固定端的比較優(yōu)勢(shì)，所以我從浮動(dòng)利率市場(chǎng)上融資（此時(shí)我需要支付LIBOR+2.2%的成本），因?yàn)槟阍诠潭ǘ司哂邢鄬?duì)于浮動(dòng)端的比較優(yōu)勢(shì)，所以你從固定利率市場(chǎng)上融資（此時(shí)你需要支付5.5%的成本），這個(gè)時(shí)候我們兩個(gè)的總?cè)谫Y成本是LIBOR+7.7%。 如果咱倆不合作，你如果想借浮動(dòng)利率，你的融資成本是LIBOR，我想借固定利率，我的融資成本是8.5%，那咱倆的融資成本是LIBOR+8.5%。同樣的結(jié)果，合作相比不合作總共省了0.8%。 兩個(gè)角度去理解，得出的結(jié)果均是還是合作的好，至于這省下的好處怎么分，我們兩個(gè)可以商量著來(lái)。

然后我們就開(kāi)始交換，先看下方示意圖。

字有點(diǎn)難看，大家伙湊合著看吧

可以先這樣，我給你6%的固定利率，你給我一個(gè)LIBOR的浮動(dòng)利率，交換后，你總共收到一個(gè)6%固定利率，給我一個(gè)LIBOR，加上需要給市場(chǎng)5.5%，這樣合計(jì)一下

你的總?cè)谫Y成本是：=收到的利率—需要支付的利率=6%-LIBOR-5.5%=0.5%-LIBOR=-(LIBOR-0.5%),相比較你自己?jiǎn)胃?，省?.5%， 而我的總?cè)谫Y成本是：=收到的利率—需要支付的利率=LIBOR（LIBOR+2.2%)-6%=-8.2%,相比較我單干，我省了0.3%，0.5%+0.3%正好等于0.8%，也就是說(shuō)，這合作的好處你分八分之五，我分八分之三，因?yàn)槟惚任遗?，所以你多分點(diǎn)，我少分點(diǎn)，皆大歡喜。 如果你覺(jué)得分的少，我們還可以再談。如果再談，這我給你的可能就要比6%高點(diǎn)，你給我的可能就要比LIBOR低點(diǎn)，逗是這么回事。

聽(tīng)完，大牛的臉樂(lè)成了一朵花，想不到你可以??！就這么辦，從此利率互換開(kāi)始在市場(chǎng)上推廣開(kāi)來(lái)，小牛和大牛也過(guò)上了比以前更幸福的生活。

這就是小牛和大牛的故事，這世上有很多樣樣不如別人的小牛，想著一天要成為大牛，可大牛畢竟是少數(shù)，但也不是沒(méi)有一點(diǎn)機(jī)會(huì)，大牛用*優(yōu)勢(shì)碾壓你，你用比較優(yōu)勢(shì)找到自己的價(jià)值，你們之間依然有交集，有故事，生活依然美滋滋。

擁抱世界，永遠(yuǎn)相信美好的事情即將發(fā)生。

小牛有高人，你有FRM之家，喜歡請(qǐng)點(diǎn)關(guān)注。