9月中旬,用于杠桿收購湯森路透(Thomson Reuters)旗下金融與市場風險部門路孚特(Refinitiv)的135億美元融資結(jié)束后,由于投資者的訂單增長超過300億美元,收購方黑石集團削減了債券和銀行貸款的定價。報道稱,投資者的強勁需求也促使黑石集團*取消了限制股息支付的契約,這比取消所謂的低門檻貸款(cov-lite loans)中的維持比例契約更進一步。

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不久之后,私募股權(quán)投資公司KKR緊隨其后:在保持整體的低門檻貸款融資結(jié)構(gòu)的同時取消了同樣的契約,以支持其對醫(yī)療保健公司Envision Healthcare約55億美元的收購。據(jù)彭博社報道,用于凱雷集團(Carlyle Group)收購阿克蘇諾貝爾公司化學品部門的75億美元債務(wù)出售也在9月21日達成的協(xié)議中取消了該契約,訂單數(shù)額已達到200億美元,并且比預(yù)期定價更為緊俏。

截至10月初,因為年底前已不再有與收購相關(guān)的大型交易,市場觀察人士本來預(yù)期發(fā)行商會投機性地尋求機會利用投資者強勁的需求。然而,這三筆大規(guī)模、激進交易的需求表明,企業(yè)貸款周期正在接近其峰值,特別是考慮到這三筆交易的債務(wù)與稅息折舊及攤銷前利潤比(EBITDA)每一個都輕松超過6倍,而Envision收購的情況甚至遠高于7 。

這個杠桿率超過了“惠譽(Fitch)50”公司的普遍情況,其中也包含惠譽評定的B級公司中更復(fù)雜的發(fā)行商。根據(jù)惠譽8月份的報告,他們的平均比率為5.6,高于去年的5.1。本文梳理了*近信貸周期的一些特點,試圖說明它們?yōu)楹闻c上一輪危機前的情況不同。