19年12月份考試的小伙伴們，相必你們想復(fù)習(xí)了很長(zhǎng)時(shí)間了吧！小編給你們出幾道CFA考試真題，你們看看你們會(huì)做嗎？如果看了這幾道題覺(jué)得小意思，那你復(fù)習(xí)的真認(rèn)真，照著這樣的節(jié)奏下去，拿下CFA一級(jí)考試不是問(wèn)題。如果你覺(jué)得能點(diǎn)難度的話(huà)，那這些小伙伴要加油了！

題干：Uses of market indices do not include serving as a:

A. measure of systematic risk.

B. basis for new investment products.

C. benchmark for evaluating portfolio performance.

答案解析：A is correct. Output increases in the same proportion as input increases occur at constant returns to scale.

解題思路：證券市場(chǎng)指數(shù)的用途主要體現(xiàn)在以下5個(gè)方面：

證券市場(chǎng)指數(shù)被視為股市行情的"指示器"和經(jīng)濟(jì)景氣變化的"晴雨表"：指數(shù)暴漲說(shuō)明大家都很樂(lè)觀，暴跌時(shí)說(shuō)明大眾比較悲觀。

作為衡量收益率(CAPM公式中的RM用的就是大盤(pán)指數(shù)的收益率做替代)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整業(yè)績(jī)的替代proxy 。

在基金經(jīng)理構(gòu)建組合做大類(lèi)資產(chǎn)配置時(shí)，作為某一類(lèi)資產(chǎn)的代表。其實(shí)這就是證券市場(chǎng)指數(shù)*本原的作用：它可以用以衡量一個(gè)國(guó)家、一個(gè)地區(qū)、一個(gè)行業(yè)、或一個(gè)資產(chǎn)類(lèi)別的平均表現(xiàn)。但是用它來(lái)衡量某類(lèi)資產(chǎn)的平均表現(xiàn)*多只能是個(gè)“proxy ”。

為啥?打個(gè)比方我們用股票指數(shù)收益來(lái)代替全部股票的收益，此時(shí)的問(wèn)題在于即便是大盤(pán)指數(shù)包括的股票再多，它也沒(méi)有涵蓋所有的上市公司的股票，那么它也就是一個(gè)樣本。因此我們用樣本去替代總體，還是會(huì)有差異的存在，所以原版書(shū)在這里用“proxy ”。

它本身就是一種投資的品種，eg.ETFs股指期貨或指數(shù)基金：通常被動(dòng)投資的基金經(jīng)理會(huì)直接投資于證券市場(chǎng)指數(shù)來(lái)獲得一個(gè)市場(chǎng)的平均回報(bào)。

作為投資業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的標(biāo)尺：我們通?？茨硞€(gè)主動(dòng)型基金經(jīng)理可以獲得多少收益通過(guò)看*數(shù)值是沒(méi)有意義的，因?yàn)槲覀儾⒉恢浪欠衽苴A了大盤(pán)(被動(dòng)投資可以獲得的收益水平)，因此大盤(pán)指數(shù)可以為主動(dòng)投資的基金經(jīng)理提供一個(gè)"業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)基準(zhǔn)"。

有了上面對(duì)指數(shù)用途的了解，再回頭看這道題：題目問(wèn)下列哪項(xiàng)不屬于證券市場(chǎng)指數(shù)的用途。選項(xiàng)B說(shuō)的是用途4，可以作為一種投資產(chǎn)品。選項(xiàng)C說(shuō)的用途5，可以作為基金經(jīng)理業(yè)績(jī)衡量的標(biāo)尺。而選項(xiàng)A的問(wèn)題在于缺少proxy這個(gè)詞，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)我們通常是用BETA來(lái)衡量，而大盤(pán)指數(shù)只是一個(gè)替代指標(biāo)。所以答案選A。

易錯(cuò)點(diǎn)分析:這道題很多同學(xué)提問(wèn)，歸納一下問(wèn)題不外乎兩個(gè)：

大盤(pán)指數(shù)為何不能衡量系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?

答案里的proxies是什么意思，為何是替代的衡量指標(biāo)而不是直接的衡量指標(biāo)?

那我們就一個(gè)一個(gè)來(lái)說(shuō)：大盤(pán)指數(shù)以股票市場(chǎng)指數(shù)為例，他衡量的是股票市場(chǎng)的平均收益情況。而系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)通常用貝塔來(lái)衡量。這個(gè)應(yīng)該問(wèn)題不大。proxies是替代的意思，如果當(dāng)前沒(méi)有貝塔數(shù)據(jù)，我們可以用大盤(pán)指數(shù)來(lái)替代它。如何替代呢?根據(jù)CAPM模型我們知道，re=rf+?(rm-rf),公式里面的?其實(shí)是通過(guò)線性回歸得到的，沒(méi)有貝塔數(shù)據(jù)，但股票市場(chǎng)的收益信息我們是可以獲取的。

通過(guò)對(duì)某一只股票和市場(chǎng)收益率的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，我們就可以回歸得到的貝塔即個(gè)股對(duì)于市場(chǎng)波動(dòng)的敏感程度。因?yàn)榇蟊P(pán)收益率不能直接衡量貝塔，但是有助于我們進(jìn)行回歸分析進(jìn)而得到貝塔。


題干：Which of the following statements regarding sector indices is most accurate? Sector indices:

A. track different economic sectors and cannot be aggregated to represent the equivalent of a broad market index.

B. provide a means to determine whether an active investment manager is more successful at stock selection or sector allocation.

C. apply a universally agreed upon sector classification system to identify the constituent securities of specific economic sectors, such as consumer goods, energy, finance, health care.

答案解析：B is correct.

解題思路：題目問(wèn)對(duì)于行業(yè)指數(shù)的描述，哪個(gè)是正確的。那我們就先來(lái)復(fù)習(xí)下什么是行業(yè)指數(shù)。行業(yè)指數(shù)顧名思義就是可以用作衡量不同的經(jīng)濟(jì)板塊收益情況的指數(shù)。

我們知道大盤(pán)收益率衡量的是整個(gè)股票市場(chǎng)的收益情況，行業(yè)指數(shù)也可以用做衡量全行業(yè)的整體收益水平。因此，它和大盤(pán)指*樣，可以被基金經(jīng)理用作衡量業(yè)績(jī)的標(biāo)尺。有了這個(gè)了解我們就來(lái)看一下三個(gè)選項(xiàng)：

選項(xiàng)A: 整體行業(yè)指數(shù)內(nèi)部按家庭進(jìn)行組織，家庭內(nèi)部的每個(gè)指數(shù)可以看作是一個(gè)個(gè)小家庭代表一個(gè)個(gè)行業(yè)板塊。通常來(lái)說(shuō)，把所有行業(yè)指數(shù)合在一起(家庭的合集)就相當(dāng)于一個(gè)大盤(pán)指數(shù)。因此選項(xiàng)A錯(cuò)在后半句話(huà)不是“can not”而是“can”.

B行業(yè)指數(shù)在業(yè)績(jī)分析中扮演著重要的角色，因?yàn)樗鼈兲峁┝艘环N衡量基金經(jīng)理投資組合在股票選擇或行業(yè)配置方面是否更成功的標(biāo)尺。所以選項(xiàng)B是正確的。

C 行業(yè)分類(lèi)本身是*主觀的過(guò)程，并沒(méi)有一個(gè)全球統(tǒng)一認(rèn)同的分類(lèi)體系。因此選項(xiàng)C錯(cuò)了。

易錯(cuò)點(diǎn)分析：這道題的問(wèn)題主要集中在A和C為何是正確的。因?yàn)檫@個(gè)知識(shí)點(diǎn)和實(shí)務(wù)結(jié)合的*緊密，沒(méi)有金融背景或是沒(méi)有證券行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的同學(xué)做不對(duì)是*正常的。建議大家把答案當(dāng)作結(jié)論記憶一下。

題干：Jason Williams purchased 500 shares of acompany at $32 per share. The stock was bought on 75 percent margin. One month later, Williams had to pay interest on the amount borrowed at a rate of 2percent per month.

At that time, Williams received a dividend of $0.50 pershare. Immediately after that he sold the shares at $28 per share. He paid commissions of $10 on the purchase and $10 on the sale of the stock. What wasthe rate of return on this investment for the one-month period?

選項(xiàng)A：12.5 percent.

選項(xiàng)B：15.4 percent.

選項(xiàng)C： 50.1 percent.

答案解析：B is correct.

解題思路：首先這道題的考點(diǎn)是杠桿投資，投資者買(mǎi)股票的資金中75%是自有資金，而剩余的25%是從broker那里借來(lái)的，借來(lái)的資金就會(huì)產(chǎn)生利息費(fèi)用。整個(gè)投資期是一個(gè)月，相當(dāng)于投資者將在一個(gè)月后把股票賣(mài)出，一賣(mài)一買(mǎi)還需要支付手續(xù)費(fèi)。

此外，投資者在持有股票的期間還將獲得紅利收益，讓我們計(jì)算一下這一個(gè)月投資者通過(guò)舉杠桿來(lái)投資所能獲得的收益率。收益率等于profit(凈收益：資本利得扣減各項(xiàng)成本后的收益)除以初始總的投資資金。

那我們就分子分母分別來(lái)計(jì)算一下。因?yàn)楣善痹谝粋€(gè)月后是下跌了，所以這道題*算得分子凈收益為負(fù)相當(dāng)于是凈虧損。先計(jì)算分子凈收益=資本利得(股價(jià)從32跌倒28，再乘股票數(shù)量500)-買(mǎi)賣(mài)股票的手續(xù)費(fèi)-一個(gè)月借款的利息費(fèi)用+股息=1,850

其中：

自有資金出資=0.75*(500*32)=12000，借款額=0.25*(500*32)=4000

一個(gè)月的借款利息=0.02*4000=80

一個(gè)月的紅利所得=500*0.5=250

初始投資=自有資金出資的部分+買(mǎi)股票的手續(xù)費(fèi)=12,010

因此投資收益計(jì)算可得?1,850/12,010=15.4%

答案選B。

易錯(cuò)點(diǎn)分析：這道題的問(wèn)題主要集中在分母為什么要加上commission10?

需要特別明確一下我們現(xiàn)在算的是投資收益率，收益率等于的是投資總的收益除以一開(kāi)始的初始投入資金，我們初始投入的錢(qián)除了12000的自有資金以外，還支付了10的手續(xù)費(fèi)，不交手續(xù)費(fèi)就買(mǎi)不到股票。所以總的初始投入就要加上這10元。