報(bào)考FRM考試的考生應(yīng)該了解，在FRM一級(jí)考試中，前兩門科目即風(fēng)險(xiǎn)管理概念的基礎(chǔ)、定量分析，各占比20%，另外兩門科目各占比30%。顯而易見，后面兩門科目的比重更大一些。

而近兩天有考生向小編咨詢關(guān)于債券的問題，這是FRM一級(jí)后兩門科目即金融市場(chǎng)和產(chǎn)品、估值和風(fēng)險(xiǎn)模型中的知識(shí)，小編特意請(qǐng)來了咱們的FRM老師為大家講解。

FRM一級(jí)

一、債券

債券作為一種固定收益工具，通常在貸款期間支付利息（息票），在期滿時(shí)支付本金。債券的估值可以通過有規(guī)則的利息支付的現(xiàn)值，加上以某一折現(xiàn)率（該折現(xiàn)率反映了違約風(fēng)險(xiǎn)）計(jì)算的本金支付。

利息支付的水平在債券發(fā)行時(shí)已經(jīng)確定，因此投資者購(gòu)入債券后獲得一系列息票（或利息支付）和本金返還的權(quán)益。*終的現(xiàn)金流包括利息和本金。政府和商業(yè)機(jī)構(gòu)將發(fā)行債券作為融資的一種形式，它可以根據(jù)可轉(zhuǎn)換性、期限以及息票支付的組合產(chǎn)生各種形式的債券。

二、債券定價(jià)

為了照顧剛?cè)腴T的學(xué)員，下面對(duì)相關(guān)術(shù)語進(jìn)行介紹：

發(fā)行日——債券發(fā)行的初始日期；

結(jié)算日——定價(jià)并支付收益的日期；

到期日——本金和*息票支付的日期；

贖回價(jià)值——票面價(jià)值，通常為100；

息票（%）——債券面值的百分比；

息票年支付次數(shù)——通常一年一次或一年兩次；

日計(jì)數(shù)基準(zhǔn)類型——應(yīng)計(jì)天數(shù)/年天數(shù)，不同類型債券不同；

到期收益率——債券的內(nèi)部報(bào)酬率，因期限和市場(chǎng)的不同而不同；

價(jià)格——基于到期收益率的價(jià)格。

由于支付是固定的，債券價(jià)格與到期收益率呈相反關(guān)系。到期收益率上升，債券價(jià)格下降，反義亦然。債券定價(jià)包含以下假設(shè)：

對(duì)其他的借貸工具使用理論期限而不是實(shí)際天數(shù)；

單一周期是規(guī)則的；

定價(jià)基于復(fù)合凈現(xiàn)值。

如果債券在息票到期日進(jìn)行定價(jià)，那么不存在應(yīng)計(jì)利息的問題。如果在兩個(gè)息票日之間，賣者希望得到上次付息日到購(gòu)買日之間的應(yīng)計(jì)利息，而買者僅希望對(duì)未來支付的現(xiàn)值進(jìn)行支付，那么報(bào)價(jià)的約定包括：

凈價(jià)——息票和本金的現(xiàn)值（全價(jià)-應(yīng)計(jì)利息）；

全價(jià)——凈價(jià)加上應(yīng)計(jì)利息（即所有現(xiàn)金流的現(xiàn)值）。

從上一次支付到購(gòu)買日的應(yīng)計(jì)利息的計(jì)算很簡(jiǎn)單。如果從開始計(jì)息到購(gòu)買日是30天，并且假設(shè)一年360天，那么應(yīng)計(jì)利息應(yīng)為30/360×息票率。應(yīng)計(jì)利息的*期可能小于息票期，這取決于購(gòu)買日，但是此后息票可能是年付的、半年付的或季付的。

應(yīng)計(jì)利息的期間并不是參照確切的天數(shù)，例如對(duì)于一個(gè)半年付息的債券而言，9月15日購(gòu)買和9月17日購(gòu)買的應(yīng)計(jì)利息的天數(shù)是一樣的。在使用不同的Excel函數(shù)時(shí)，天和年的管理有很大差異。

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三、利率

債券價(jià)格隨著預(yù)期收益率的升降而變動(dòng)。當(dāng)某一債券的信用狀況變差時(shí)，代表著未來現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期利率就會(huì)增加，相應(yīng)的債券價(jià)格會(huì)降低。對(duì)于投資者而言，他們需要評(píng)估債券價(jià)格變動(dòng)對(duì)利率的敏感性。債券的價(jià)格就是定期支付名義利率的未來現(xiàn)金流經(jīng)過折現(xiàn)后的現(xiàn)值。

通過改變收益率，可以看到債券價(jià)格與收益率相反的變化趨勢(shì)。當(dāng)收益率增加時(shí)，債券價(jià)格下降。

四、收益率

（一）到期收益率

債券計(jì)算包括各種收益率的測(cè)量。如果你知道債券收益率，你就可以計(jì)算債券的市場(chǎng)價(jià)格；反之，如果你知道市場(chǎng)價(jià)格，那么你也可以計(jì)算收益率。以下介紹幾個(gè)收益率派生用語：

到期收益率（YTM）；

收益率；

贖回收益率；

毛贖回收益率（GRY）。

收益率是一個(gè)迭代公式，如同內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）一樣，它假設(shè)所有的現(xiàn)金流可以相同的利率再投資。雖然已內(nèi)部收益率來理解到期收益率并不總是正確；但是這是一個(gè)簡(jiǎn)單概念，大部分投資者都這么理解內(nèi)含的投資收益。

（二）當(dāng)期收益率

這是一個(gè)簡(jiǎn)單的測(cè)量，計(jì)算公式如下：

當(dāng)期收益率=息票率÷（凈價(jià)÷100）

這一方法并不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，因此它不能用作不同到期日和不同息票期的債券之間的比較。

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（三）簡(jiǎn)化的到期收益率

簡(jiǎn)化的到期收益率同樣不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值：

{息票+（（贖回值-凈價(jià)）÷距到期日年限）}÷{凈價(jià)÷100}

（四）到期收益率

到期收益率函數(shù)的參數(shù)包括：購(gòu)買日、到期日、息票率、債券價(jià)格，年付息次數(shù)、贖回價(jià)值、日計(jì)數(shù)基準(zhǔn)類型以及返回年收益率。

；

到期收益率——債券的內(nèi)部報(bào)酬率，因期限和市場(chǎng)的不同而不同；

價(jià)格——基于到期收益率的價(jià)格。

由于支付是固定的，債券價(jià)格與到期收益率呈相反關(guān)系。到期收益率上升，債券價(jià)格下降，反義亦然。

由于篇幅原因，關(guān)于FRM一級(jí)科目中的債券問題就先講解到這里，在下個(gè)章節(jié)，老師會(huì)給大家分析久期和凸性等問題，歡迎來學(xué)習(xí)！