ACCA    ATX(P6)重點(diǎn)知識(shí)

本文融躍教育小編將重溫外匯期貨相關(guān)的基礎(chǔ)知識(shí), 這些知識(shí)都是在AFM考試中要掌握的內(nèi)容。

The basics   Scenario

Imagine that today is the 30 July. A UK company has a €4.4m receipt expected on 26 August. The current spot rate is £0.7915/€1. They are concerned that adverse exchange rate fluctuations could reduce the £ receipt but are keen to benefit if favourable exchange rate fluctuations were to increase the £ receipt. Hence, they have decided to use €/£ exchange traded options to hedge their position.

Research shows that €/£ options are available on the CME Europe exchange.

The contract size is €125,000 and the futures are quoted in £ per €1. The options are American options and, hence, can be exercised at any time up to their maturity date.

設(shè)置套期保值的步驟如下:

1. Date? – September:

選擇預(yù)期付款日后第一個(gè)到期的期貨。由于預(yù)期交易日是 8 月 26 日,因此將選擇在 9 月底到期的期權(quán)。

2. Calls/Puts? – Puts:

由于合約金額以歐元計(jì)價(jià),而英國公司將賣出歐元買入英鎊,因此他們應(yīng)選擇賣出歐元買入英鎊的期權(quán)--看跌期權(quán)。

3. Which exercise price? – £ 0.79250/€1

行權(quán)價(jià)摘錄顯示如下:

由于公司出售歐元買英鎊,因此希望每出售一歐元就能獲得最大的凈收入。最大凈收入是行權(quán)價(jià)減去期權(quán)費(fèi)用,計(jì)算方法如下

因此,公司將選擇 0.79250 的行權(quán)價(jià),因?yàn)樗軒碜畲蟮膬羰找妗;蛘?,也可以先?jì)算所有可用行權(quán)價(jià)的結(jié)果再做判斷。

在考試中,可以對(duì)兩種價(jià)格進(jìn)行全面評(píng)估,以說明哪種結(jié)果對(duì)公司更有利;也可以對(duì)一種行權(quán)價(jià)進(jìn)行評(píng)估,但要說明選擇該行權(quán)價(jià)而不是其他行使價(jià)的理由。

4. How many? – 35

其計(jì)算方法與期貨數(shù)量的計(jì)算方法類似。因此,所需的期權(quán)數(shù)量為

440 萬歐元/12.5 萬歐元 ≈ 35

總結(jié)

公司將購買 35 份行權(quán)價(jià)為 0.79250 英鎊/1 歐元的 9 月看跌期權(quán)

支付的費(fèi)用為0.00585 英鎊/歐元 x 35 份合約 x 125,000 歐元 = 25,594 英鎊

8 月 26 日的情況如下:

即期匯率為0.79650 英鎊/1 歐元

由于出現(xiàn)了有利的匯率變動(dòng),選擇不行權(quán),資金將按即期匯率兌換,公司將從有利的即期匯率變動(dòng)中獲益。因此,將收到 440 萬歐元 x 0.79650 = 350.46 萬英鎊??鄢迅顿M(fèi)用 25 594 英鎊后,凈收入為 3,479,006 英鎊。

嚴(yán)格來說,成本中應(yīng)加上財(cái)務(wù)費(fèi)用,因?yàn)樗窃谔灼诒V禃r(shí)支付的。但財(cái)務(wù)費(fèi)用一般金額不高,因此在本文將忽略不計(jì)。

如果我們假設(shè)匯率發(fā)生不利變動(dòng),即期匯率變?yōu)?0.78000英鎊/1 歐元,那么此時(shí)應(yīng)該行權(quán),最終收到的金額將是

注釋:

1. 該凈收入實(shí)際上是最低收入,因?yàn)槿绻?8 月 26 日的即期匯率低于 0.79250 英鎊/1 歐元的行權(quán)價(jià),則期權(quán)可以行權(quán),并將收到約 3,461,094 英鎊。由于 25,000 歐元的套期保值將按 8 月 26 日交易日的現(xiàn)行即期匯率折算,因此凈收款可能會(huì)出現(xiàn)小幅變化。另外,也可以在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上對(duì)沖未套期保值的金額。在例題中金額很少所以沒有考慮這個(gè)問題。

2.由于交易日在期權(quán)到期日之前,公司實(shí)際上會(huì)將期權(quán)賣回市場(chǎng),從而從期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值中獲益。而行權(quán)則只能從內(nèi)在價(jià)值中獲益。因此,與歐式期權(quán)相比,美式期權(quán)可以在到期日之前的任何時(shí)間行權(quán),只要期權(quán)可以在活躍的市場(chǎng)上交易,歐式期權(quán)只能在到期日行權(quán),這并沒有給美式期權(quán)帶來真正的好處。也許交易型股票期權(quán)是個(gè)例外,在到期日之前行權(quán)可以獲得即將到來的股息。

上述大部分內(nèi)容也是必不可少的基本知識(shí)。交易日當(dāng)天的即期匯率無法確定,但是,可以假設(shè)未來的即期匯率等于考試中可能給出的遠(yuǎn)期匯率。如果能做到這一點(diǎn),在考試中最多可得 6 分。同樣,其他合理的建議也可獲得一到兩分。