隨著疫情在全球的肆虐，和地緣政治等多種原因疊加在一起，導(dǎo)致原油期貨價(jià)格大跌，你可以運(yùn)用CFA考試知識(shí)來(lái)講一講原油期貨呢？今天跟隨我們?nèi)谲S的老師一起看看CFA二級(jí)另類投資中的商品期貨，為什么是這個(gè)科目知識(shí)點(diǎn)呢？

4月20日收盤(pán)，5月WTI原油期貨暴跌55.9美元，結(jié)算價(jià)報(bào)每桶負(fù)37.63美元，跌幅達(dá)306%，這意味著賣(mài)家要向買(mǎi)家支付每桶37.63美元，就類似于你在加油站買(mǎi)一桶石油，加油站向你支付37.63美元，真是見(jiàn)證了歷史。

戳：各科必背定義+歷年真題中文解析+學(xué)習(xí)備考資料（PDF版）

原油價(jià)格暴跌，不少國(guó)內(nèi)投資者覺(jué)得是個(gè)好的投資機(jī)會(huì)，很多人開(kāi)始轉(zhuǎn)戰(zhàn)期貨市場(chǎng)，很多投資者認(rèn)為正常情況下，原油價(jià)格會(huì)高于50美元，如果可以買(mǎi)漲的話，豈不是大賺，很多人購(gòu)買(mǎi)了近期銀行熱推的賬戶原油，因?yàn)榭礉q的人數(shù)太多，甚至出現(xiàn)了用戶無(wú)法買(mǎi)入做多的現(xiàn)象。但這段時(shí)間下來(lái)，這些人都賺到錢(qián)了嗎，不一定，期貨投資還真是個(gè)技術(shù)活，需要很多“專業(yè)知識(shí)”。那就要學(xué)習(xí)CFA考試知識(shí)才能幫助你哦！我們一起看看相關(guān)的知識(shí)點(diǎn)!

一般來(lái)說(shuō)，商品期貨總收益=價(jià)格收益+展期收益+抵押收益，那什么是抵押收益呢？抵押收益collateral return 是*金的收益，與期貨價(jià)格沒(méi)有直接關(guān)系，本文不做重點(diǎn)討論。我們講一講CFA考試知識(shí)中的價(jià)格收益price return和展期收益roll return。

價(jià)格收益price return就是低買(mǎi)高賣(mài)，比如說(shuō)你20元開(kāi)的倉(cāng)，交割時(shí)期貨價(jià)格漲到25，那么這5元就是你的價(jià)格收益，相當(dāng)于賺了25%，但是銀行賬戶原油產(chǎn)品的點(diǎn)差即bid-ask spread是很大的，會(huì)侵蝕掉你的利潤(rùn)，比如你想買(mǎi)入時(shí)，銀行給的bid-ask是20/21，你就必須以21元買(mǎi)入，而你想賣(mài)出時(shí)，但是銀行給的bid-ask是24/25，你就必須以24元賣(mài)出，這樣的話你就只賺3元了，收益率只為3/21=14%左右，而且有的時(shí)候，bid-ask spread不只是1元（21-20），會(huì)是2元，3元，5元等，導(dǎo)致即使期貨價(jià)格上漲，個(gè)人投資者仍然會(huì)虧損，因?yàn)槔麧?rùn)被銀行的bid-ask spread賺走了。

展期收益roll return，原油期貨合約是有期限的。可以是一個(gè)月，兩個(gè)月，三個(gè)月等，不可能像買(mǎi)股票一樣，做長(zhǎng)線，買(mǎi)了持有10年。比如說(shuō)買(mǎi)入的5月的原油期貨合約到期后就得交割，這你要么平倉(cāng)，要么轉(zhuǎn)買(mǎi)其它月份如6月7月等的合約。

從上圖中可以看到，在當(dāng)前的原油期貨市場(chǎng)中，很明顯是contango，即到期日更遠(yuǎn)的期貨合約價(jià)格高于到期日更近的期貨合約價(jià)格，5月20日到期是15美元，6月20日到期是23.64美元，7月20日到期是28.43美元，12月20日到期是33.52美元，屬于期貨溢價(jià)市場(chǎng)。這就意味著展期收益roll return會(huì)為負(fù)。以上圖為例，比如投資者持有一個(gè)月的期貨合約，到5月20日到期前，投資者需要以15美元賣(mài)出May 20，并以23.64美元買(mǎi)入Jun 20，低價(jià)賣(mài)出高價(jià)買(mǎi)入，roll return=（15-23.64）/15=-57.6%，會(huì)虧損57.6%。

即使期貨價(jià)格上漲，price return為正，但是在contango的原油期貨市場(chǎng)中，其展期收益一定為負(fù)，正負(fù)抵消的話*能取得多少收益是個(gè)未知數(shù)，所以雖然從長(zhǎng)期來(lái)看，原油的價(jià)格不可能一直低于20美元，會(huì)上漲的，但是在期貨投資之前，還是多學(xué)習(xí)CFA考試知識(shí)吧，里面有很多期貨知識(shí)。