ACCA知識(shí)點(diǎn)Capital Structure 或發(fā)債為什么會(huì)影響 WACC？

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Capital Structure資本結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系，是企業(yè)一定時(shí)期籌資組合的結(jié)果。公司價(jià)值可以由未來(lái)現(xiàn)金流的 WACC 折現(xiàn)后的 PV 表示。

1. 傳統(tǒng)理論：平衡 equity and debt，存在 minimum WACC,此時(shí)資本結(jié)構(gòu) optimal。但 debt 過(guò)高有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，然后 Ke 會(huì)增加，與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相匹配。

2. MM(無(wú)稅）：WACC 與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，無(wú)zui優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。前提：perfect 資本市場(chǎng),無(wú)企稅。

3. MM(有稅)：利息是 tax-efficient source，提高 gearing 可以降低 WACC，從而提高公司價(jià)值。

4. Market impection view:過(guò)高的 gearing 會(huì)增加 financial risk，從而增加破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。這時(shí)債務(wù)融資和股權(quán)融資成本都增加了。

5. Marginal and average cost of debt 引入一個(gè)新債，會(huì)影響 marginal cost of capital.邊際成本<WACC，則WACC 會(huì)變小。

6. Peacking order theory 啄食理論：現(xiàn)實(shí)中，公司不是以zui優(yōu)融資結(jié)構(gòu)理論來(lái)融資。一般公司融資偏好為自有資本 Retained earings,然后是 bank loans, ordinary debt, convertible debt,優(yōu)先股，普通股。

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