FRM風(fēng)險管理，銀行理財虧了，別著急，看文章！

zui近關(guān)于銀行理財產(chǎn)品大面積虧本的消息引起了熱議。

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據(jù)統(tǒng)計，今年以來已有多家銀行理財?shù)膬糁狄欢鹊票窘?，包括工商銀行（工銀理財）、招商銀行（招銀理財）、建信理財、中信理財?shù)葯C構(gòu)的20余只銀行理財產(chǎn)品的*份額凈值低于1，絕大多數(shù)為剛成立不久的固收類理財。

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銀行理財，長久以來被認為是低風(fēng)險理財產(chǎn)品，但近期一些銀行理財產(chǎn)品的表現(xiàn)，可能要讓不少人改變觀念了。

投資者納悶了，說好的“穩(wěn)穩(wěn)的幸?！蹦?？

是真的虧了嗎，*，這次大部分銀行理財產(chǎn)品大多都是浮虧。啥是浮虧，這就要從銀行產(chǎn)品的種類說起了。

銀行理財產(chǎn)品的花褲衩

首先，銀行理財主要有兩種展現(xiàn)形式：預(yù)期收益型&凈值型。

專業(yè)說辭：如何展現(xiàn)取決于產(chǎn)品背后的估值方式。預(yù)期收益型對應(yīng)的是攤余成本法估值，凈值型對應(yīng)的是市值法估值。

半專業(yè)說辭：兩種估值方式差別在于產(chǎn)品在投資之前錨定的資產(chǎn)價格會不會變動。

接地氣說辭：預(yù)期收益型產(chǎn)品從成立到到期收益一模一樣，一根橫線；凈值型產(chǎn)品從成立到到期每天上下波動，一根心電圖；

關(guān)于風(fēng)險是不是很大，取決于產(chǎn)品背后的資產(chǎn)，資產(chǎn)波動率及市場。

總的來說，預(yù)期收益型是無腦操作，凈值型需要了解產(chǎn)品背后真實投資，客戶當(dāng)然不愛凈值型理財咯。

然而，2020年以后就沒有預(yù)期收益型了，保本保收益的錢只能去存款，愿意承受風(fēng)險的錢可以去基金。

中間的呢？只有凈值型銀行理財，而這次大面積浮虧的就是這種凈值型理財產(chǎn)品。

浮虧的原因：多種因素機緣巧合

1.生不逢時，債市巨震、風(fēng)險外溢

投資標(biāo)的大多為債券，多位業(yè)內(nèi)人士指出，銀行理財近期出現(xiàn)凈值浮虧的原因，是由于銀行理財?shù)耐顿Y對象主要是債券，經(jīng)過近兩年的牛市后，4月以來債市震蕩調(diào)整。

“關(guān)鍵的原因還是在于5月以來的這波債市調(diào)整，基本面、資金面、監(jiān)管層面各種‘壞消息’不斷，導(dǎo)致債市‘踩踏式’下跌，各期限收益率都大幅上行，債券價格下跌，債券型的銀行理財產(chǎn)品凈值也就跟著下來了?！币晃还煞菪匈Y管部人士認為。

而這些產(chǎn)生浮虧的理財產(chǎn)品大多都是*近一個季度剛剛發(fā)行的，一上市就遭受債市下跌，確實有點生不逢時。

一家大型銀行理財子公司固收投資部門負責(zé)人表示，銀行理財出現(xiàn)回撤比較明顯的是純債類產(chǎn)品，主要是由于近期債市調(diào)整，1年期、3年期債券收益率上漲了100BP，5年收益率、10年期收益率也分別上漲了50BP、20BP。

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他表示，純債類理財產(chǎn)品的收益包括兩部分——票息收益、資本利得收益。此次債市調(diào)整影響比較大的多是4月發(fā)行的產(chǎn)品，發(fā)行時間只有1個多月，債市震蕩導(dǎo)致資本利得收益減少，票息的彌補還暫未趕上資本利得的損失，所以出現(xiàn)較大波動（專業(yè)知識拿出小本本記下）。

銀行理財產(chǎn)品以前也有投資債券產(chǎn)品的，為啥，以前沒聽說有浮虧呢

且看下一條原因

2.資管新規(guī)導(dǎo)致收益實時波動

資管新規(guī)之后，銀行理財開啟凈值化轉(zhuǎn)型，將估值方式從原攤余成本法切換到市價法。前面已經(jīng)提過這兩個方法，下面就詳細說說它們之間的區(qū)別。*，“攤余成本法”。一聽就是一個學(xué)術(shù)名詞，什么是攤余成本法呢？簡單說，就是計算基金凈值的一個方法，手里的債券未來能賺多少錢，然后平攤在每一天。舉個例子，基金用100元買了1年的3%的債券，這一年都不交易，*本息合計103元，把這一年的3%攤到每天，收益體現(xiàn)在凈值里就行?！皵偂本褪瞧綌偭宋磥淼睦?；“余”就是剩下的金額。第二，“市值法”。就是對于這個債券處理完全按照市場交易價格來確定，今天100元就按照100，明天99，就按99元入賬。因為市值法是*反映當(dāng)前的市場價值，所以價格就會有波動，收益自然有正有負。那么這個理財產(chǎn)品的估值方法，也是按照這樣約定的：

一位華東股份制銀行理財人士對記者表示，銀行理財?shù)苾糁翟缫殉霈F(xiàn)。由于采用市價法，金融市場波動會實時傳導(dǎo)至理財產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)。今年3月，境外美元債出現(xiàn)暴跌時，該行投向美元債的理財產(chǎn)品也出現(xiàn)過凈值短期跌破1的情況。

有些出現(xiàn)凈值虧損的產(chǎn)品都是每個季度開放的產(chǎn)品，或者是期限為半年、一年的產(chǎn)品，因此按照市值法估值出現(xiàn)的虧損并不直接體現(xiàn)在客戶的收益中，頂多只能算作浮虧。另外，如果是新發(fā)產(chǎn)品，前期盈利稍微少一些，后期還有時間增厚收益。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)更加直觀，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，5月份超8成債券型基金收益為負。6月前幾個交易日跌勢仍然持續(xù)，僅6月3日一天，全市場就有2545只債券基金凈值下跌，占比達到95%。截止到6月7日，近一個月負收益的比例高達92%。

從類型上來看，無論是中長期純債型基金還是短期純債型基金，都出現(xiàn)了大面積虧損的情況。1982只數(shù)據(jù)可查的中長期純債基金中，僅有171只近一個月回報為正收益或0，303只短期純債基金僅有18只近一個月回報為正收益或0，虧損幅度在-2%到-3%。

浮虧是明白了，可這次虧的面積有點大，這個怎么說

3.銀行理財上量，KPI背鍋

這一次，銀行理財剛兌信仰被打破恰恰是由于配置資產(chǎn)中以固收類資產(chǎn)為主。

根據(jù)2019年銀登中心發(fā)布的《2019銀行理財半年報》，債券資產(chǎn)占非保本理財產(chǎn)品投資余額的55.93%，遠高于非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)和權(quán)益類資產(chǎn)。而無論是理財新規(guī)還是《商業(yè)銀行理財子公司凈資本管理辦法》都在引導(dǎo)銀行做大標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)配置，壓縮非標(biāo)。這更直接作用于理財子公司重視債券資產(chǎn)。

普益標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，6月第二周，281家銀行共發(fā)行了1572款銀行理財產(chǎn)品（包括封閉式預(yù)期收益型、開放式預(yù)期收益型、凈值型產(chǎn)品），發(fā)行銀行增加10家，產(chǎn)品發(fā)行量僅減少7款。

對于銀行理財而言，在此刻“上量”，其實更多是因為銀行內(nèi)部對做大理財規(guī)模的要求。

一位銀行業(yè)分析師對記者表示，今年各家銀行對理財規(guī)模擴張的要求都定得比較高，資管部門背負很重的KPI。

但是“固收”也不能“旱澇保收”。

今年3月份開始，債市開始出現(xiàn)資金“脫實向虛”的跡象，大量流動性淤積在銀行間市場，未流向?qū)嶓w經(jīng)濟，以至于3-4月間隔夜Shibor平均值為1.15%,甚至多個交易日連續(xù)低于1%,*時僅0.66%。

債券市場加杠桿卷土重來，機構(gòu)滾動借入廉價低成本資金進行期限錯配和杠桿套利。

而到了今年5-6月，監(jiān)管層開始致力于逐步拆解杠桿，逐步回收流動性，銀行間市場資金面驟緊，市場利率抬高，套利空間壓縮。

“債?！蓖蝗晦D(zhuǎn)向暴跌模式，原因上篇文章已經(jīng)分析過，主要原因是“放水”不及預(yù)期，之前預(yù)期MLF逆回購的利率會降，事實上則保持不變。政府工作報告沒有強刺激的政策，沒有提經(jīng)濟發(fā)展目標(biāo)，進一步寬松的預(yù)期落空。再加上國內(nèi)PMI指數(shù)、美國的就業(yè)數(shù)據(jù)都比預(yù)期好，各種利空因素疊加導(dǎo)致大跌。

還好，銀行理財產(chǎn)品雖然跌破凈值，但比起股市債市虧損還是弟弟，不過這也給我們上一節(jié)投資教育課。

給你的建議

1）銀行理財，早就過了剛性兌付的年代。

也就是說，你在銀行除了買明確保本的存款等產(chǎn)品，絕大多數(shù)理財產(chǎn)品是完全可能虧掉本金的。一些同學(xué)以前沒虧過錢，不代表你的理財以后不會虧錢?，F(xiàn)在是真正已經(jīng)進入凈值時代，剛兌成為了歷史，大家一定要調(diào)整觀念。

2）理財虧錢，并不一定就不值得配置。

有人看到銀行理財虧錢了，就忍不住破口大罵，甚至還會考慮去銀行門口拉橫幅。在我看來，這都是巨嬰行為。

既然現(xiàn)在已經(jīng)打破剛性兌付，那投資者本身就應(yīng)該做好準(zhǔn)備虧掉一部分本金。而且在市場波動劇烈的大環(huán)境里，銀行里的理財產(chǎn)品虧損得更少，本身就是一種相對收益，你應(yīng)該感到高興才是。

任何時候都追求*正收益，是病，得治。任何時候都追求要跑贏通脹，也是病，而且這病不輕。

3）理財本身是一種平衡，雖然門檻低，但仍然要綜合考慮大類資產(chǎn)的周期。

比如這次銀行理財產(chǎn)品鏈接底層資產(chǎn)是債券等固定收益，上半年較好規(guī)避了今年上半年風(fēng)險資產(chǎn)的大幅波動。

卻沒有避免五月開始的債市大跌，這也說明投資要時刻關(guān)注宏觀環(huán)境變化對大類資產(chǎn)周期的影響，及時調(diào)整投資方向。

4）買之前*詳細研究一下理財產(chǎn)品對應(yīng)的底層資產(chǎn)，不要只信客戶經(jīng)理和風(fēng)險等級評級。

投資永遠要看底層資產(chǎn)，風(fēng)險的來源往往就跟底層資產(chǎn)所面臨的風(fēng)險特征密切相關(guān)，如果投資品種太復(fù)雜，普通人就不要玩了。

以上建議，希望對各位有用。

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