假如處處有期權(quán)，既能賺錢又避險(xiǎn)

近日，圓通速遞(600233)發(fā)布公告，擬向 184 名激勵(lì)對象授予 1,591 萬份股票期權(quán)，占前總股本的比例為0.5%，行權(quán)價(jià)格為12.15元每股，*短等待期為12個(gè)月，*長三年。

公告發(fā)布日，圓通速遞的股價(jià)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了6連跌，收盤14.69，假如沒有等待期，拿到這份期權(quán)的員工就可以立刻行權(quán)，用每股12.15的價(jià)格買入，以14.29的價(jià)格賣出，獲得每股2.54的收益，收益率約為17.3%。

之所以設(shè)置等待期就是讓員工在這一到三年內(nèi)拼命干，干得越好，到時(shí)候賺的就越多。

員工期權(quán)，常見于現(xiàn)在應(yīng)用比較廣泛的亞式期權(quán)。

有些創(chuàng)業(yè)公司為了拉攏人才，會在offer中附加部分期權(quán)，比如好好干，將來公司上市了，你就可以以低價(jià)買入公司的股票，大賺一筆。

有些已經(jīng)上市的公司也會采用期權(quán)的方式對員工進(jìn)行激勵(lì)，好好干，給你低價(jià)買入公司股票的權(quán)利(通常附加一些平均業(yè)績指標(biāo)），不過要等一段時(shí)間才能行權(quán)，比如，三年五年，不過相較于前者而言，后者更靠譜一下，就像圓通。

員工期權(quán)只是期權(quán)的一種特殊形式，是奇異期權(quán)的一種，說人話，就是期權(quán)的非標(biāo)產(chǎn)品。

那標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)到底是什么呢，我們先從幾個(gè)比喻來理解。

買期權(quán)就是買未來

先講一個(gè)關(guān)于期權(quán)的笑話吧。

有個(gè)人在美國上大學(xué)，選課時(shí)發(fā)現(xiàn)一門課叫“選擇與未來”，便果斷的選擇了它，希望通過這門課來學(xué)習(xí)些人生的經(jīng)驗(yàn)和智慧，指導(dǎo)自己的未來選擇。然而上課后他發(fā)現(xiàn)不知所云，一點(diǎn)也聽不懂，*主要的是老師講的話題跟人生話題一點(diǎn)都不沾邊。

為什么？因?yàn)檫@門課叫《Option ?and ?Future》，翻譯過來是《期權(quán)與期貨》，這是一門金融課程而不是什么選擇與未來。他不懂金融專業(yè)術(shù)語，所以弄出了這樣一個(gè)笑話。

可事實(shí)是，如果這個(gè)人學(xué)好了這門課，是真的會有一個(gè)好的選擇和未來的，只可惜他聽不懂。

其實(shí)如果你精通金融，靠著想法就能賺錢，幾乎不需要本錢，沒錯(cuò)，就是空手套白狼，不僅如此，如果你夠?qū)I(yè)，巧用杠桿，就能在短時(shí)間內(nèi)賺幾十倍上百倍的錢，而且還是低風(fēng)險(xiǎn)。

沒錯(cuò)，這個(gè)杠桿，指的就是期權(quán)。

期權(quán)，這個(gè)被譽(yù)為衍生品皇冠上的明珠，由于相比于期貨，它的知識概念更多，交易策略更為豐富，理解起來或許更加困難，許多初聞期權(quán)的交易 者會因它的“高冷”而退卻。事實(shí)上，一切“高冷”的事物都會有著不可替代的魅力，這樣的魅力值得每 個(gè)交易者去認(rèn)識，去體會。

為了讓期權(quán)更加容易理解，我們就拿生活中例子來說道說道。

期權(quán)就像保險(xiǎn)，花錢買選擇

期權(quán)費(fèi)的英文叫Option Premium，而Premium就是保險(xiǎn)費(fèi)的意思，可見期權(quán)和保險(xiǎn)的確有著十分相似的 地方，期權(quán)的買方就像是投保人，期權(quán)的賣方就像是保險(xiǎn)公司，一個(gè)付出保險(xiǎn)費(fèi)享有權(quán)利，一個(gè)收取保險(xiǎn)費(fèi)承擔(dān)義務(wù)。

以意外傷害險(xiǎn)為例。某人購買了為期一年的意外險(xiǎn)，就相當(dāng)于買了一份未來出險(xiǎn)時(shí)是否申請理賠的權(quán)利。

假如這一年間發(fā)生了意外，則投保人肯定會行權(quán)（報(bào)案申請理賠，因?yàn)樾袡?quán)可以獲得賠償金額），保險(xiǎn)公司則需要按保險(xiǎn)合同約定賠付投保人損失（履行義務(wù)）

假如這一年間投保人安然無恙，投保人則不會行權(quán)（因?yàn)闊o利可圖，就是報(bào)案，保險(xiǎn)公司也不會搭理你），保險(xiǎn)公司則將獲得所有保費(fèi)收入。

期權(quán)就像各種票，消費(fèi)時(shí)間各不同

先講個(gè)笑話：

A：你*近約會的那個(gè)法國女孩怎么樣？B：她很好，既聰明又漂亮。可是她就像一個(gè)歐式期權(quán)，只有在到期日才能行權(quán)。A：到期日，是什么時(shí)候？B：我他媽也想知道。A：那你下次還是找個(gè)美國妞吧。

根據(jù)期權(quán)的行權(quán)時(shí)間不同，期權(quán)可以分成歐式期權(quán)、美式期權(quán)，百慕大期權(quán)。

歐式期權(quán)好比電影票，只能到期當(dāng)天行權(quán)（8月8日的電影票是不能在8月7日提前入場觀看的）。

美式期權(quán)就像月餅票，它可以在到期前任一交易日行權(quán)（9月1日公司發(fā)的月餅票可以在中秋節(jié)前任何一天去提貨）。

而百慕大期權(quán)就像中超球賽套票（每周末可以進(jìn)場看球，一系列時(shí)間點(diǎn)可以行權(quán)，其他時(shí)候不能行權(quán)）。

期權(quán)就像*，一諾重千金

經(jīng)常有孩子會跟家長討價(jià)還價(jià)，如果自己完成多少作業(yè)，要求家長買什么玩具。如果父母答應(yīng)了孩子的要求，事實(shí)上是和孩子簽訂了一個(gè)口頭的期權(quán)合約。其中，孩子作為期權(quán)的買方，父母作為期權(quán)的賣方。

買方（孩子）完成任務(wù)后有權(quán)利讓賣方（父母）履行*，買方也可以選擇放棄行使這個(gè)權(quán)利（孩子按照約定完成作業(yè)，但又不想要約定的玩具了）。但是，在孩子要求行使權(quán)利的時(shí)候，父母就必須踐行諾言，這就是父母作為期權(quán)賣方承擔(dān)的一種義務(wù)。

以上都是從現(xiàn)實(shí)中的例子幾個(gè)角度去幫助理解期權(quán)，但期權(quán)本質(zhì)上是起源于金融市場，屬于金融衍生品，那里才是它的海洋，展現(xiàn)泳姿的*舞臺。

不過，在金融市場里面，一些場外的期權(quán)的賣方可能會出現(xiàn)跑路的風(fēng)險(xiǎn)，場內(nèi)期權(quán)基本是安全的。

期權(quán)有點(diǎn)像押寶，賭對就賺錢，賭錯(cuò)虧賭注

根據(jù)選擇權(quán)的不同，期權(quán)大致可以分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，也就是說，只要你對市場的判斷正確，不管市場是漲是跌都可以從中賺錢，甚至不漲不跌（震蕩）都可以賺錢。

我們再來舉一個(gè)例子來看下期權(quán)的杠桿賺錢效應(yīng)

假設(shè)，現(xiàn)在有一套房子，它的價(jià)格是1000萬，一年后交房也就是我們所說的期房?，F(xiàn)在我們有三種付款方式可供選擇：

*種稱為土豪式付款，也就是全款1000萬一次性付清。

此時(shí)，假設(shè)一年之后，這套房子的價(jià)格漲到了1100萬，對土豪來說，等于賺了10%（投入1000萬，一年后升值到1100萬）。

同樣，假設(shè)一年之后，這套房子的價(jià)格下降到了900萬，對土豪來說，則相當(dāng)于虧損了10%（投入1000萬，一年后貶值到900萬）。

這種付款方式就對應(yīng)了我們現(xiàn)實(shí)生活中的現(xiàn)貨交易，一手交錢，一手交貨。

第二種方式，可能是現(xiàn)實(shí)生活中大部分人采用的方法。

對于絕大多數(shù)人來講，一次性拿出1000萬比較困難，所以他們會采用按揭的方式。

也就是，先付一筆首付（這個(gè)例子中假定是200萬），先將房子買下來，隨后再還貸，假設(shè)一年之后，這套房子的價(jià)格上升到1100萬，那么對于買房者來說，等于獲得了50%的收益率（投入200萬，一年后升值了100萬），這里不考慮利息，只考慮初期投入的200萬首付。

同理，如果一年后，房子的價(jià)格下降到900萬，那么對于買房者來說，等于虧損了50%（投入200萬，一年后貶值了100萬）。這種付款方式就對應(yīng)了我們現(xiàn)實(shí)生活中的期貨交易。

期貨交易和現(xiàn)貨交易*的不同點(diǎn)在于，期貨實(shí)行的是*金交易制度，交易雙方按照其所交易的合約面值的一定比例繳納*金，這個(gè)例子中的200萬首付，就相當(dāng)于這樣一個(gè)*金。

這種方式相當(dāng)于現(xiàn)貨交易來講，不論是潛在的收益還是虧損，都要更大一些。

*第三種方式，采用了一種買指標(biāo)的方式。

有志青年不確定一年后是否有錢可以買下這所房子，他決定賭一下。先花10萬塊錢買下了一個(gè)購房指標(biāo)，這個(gè)指標(biāo)規(guī)定，他可以在一年后以一千萬的價(jià)格去購入這所房子。

假設(shè)，一年后房子的價(jià)格上升至1100萬，相對于青年所花費(fèi)的10萬元，收益率是1000%。

注意，這里青年的十萬塊錢所購買的僅僅是指標(biāo)的價(jià)格，一年后若該青年選擇購買該套房子，仍需支付1000萬元，但無論此時(shí)房子的價(jià)格漲到多高，比如1500萬，2000萬，他始終可以以1000萬的價(jià)格去購入該套房產(chǎn)。

但假設(shè)，一年之后，房子的價(jià)格跌至900萬，或者有志青年在一年后仍沒有足夠的錢去購入該套房產(chǎn)，那么他可以選擇放棄這個(gè)指標(biāo)，這樣他買指標(biāo)的這10萬塊等于打水漂，所以此時(shí)他虧損了100%。

這種通過買指標(biāo)買房的方式就對應(yīng)了現(xiàn)實(shí)生活中的期權(quán)交易。

買方花錢去擁有這項(xiàng)權(quán)利，到期的時(shí)候他可以執(zhí)行這項(xiàng)權(quán)利，也可以選擇放棄這項(xiàng)權(quán)利，而買房*的虧損，則是他用來購買權(quán)利的這一部分成本（例子中的十萬塊），我們稱之為權(quán)利金。

*，對照著我們的例子，我們再看一遍一開始我們提到的期權(quán)的定義，是不是對期權(quán)的概念更加清晰了呢？

期權(quán)合約解讀與對比

首先讓我們先來看一下一張期權(quán)合約所必有的一些要素：

無論一張期權(quán)合約他的標(biāo)的物是什么，比如豆粕期貨合約，白糖期貨合約，一張期權(quán)合約所*的要素，就是以上幾點(diǎn)。

合約標(biāo)的：

期權(quán)合約的標(biāo)的物指的是期權(quán)持有者在行權(quán)時(shí)所交易的標(biāo)的資產(chǎn)，也就是上面的例子所提到的一棟房子所扮演的角色。

50ETF期權(quán)合約的標(biāo)的為50ETF，300ETF期權(quán)合約的標(biāo)的為滬深300ETF（滬市）或者300ETF（深市）

合約單位：

它是指一張期權(quán)合約對應(yīng)的合約標(biāo)的數(shù)量，比如一張50ETF期權(quán)合約，對應(yīng)一手50ETF指數(shù)基金，是以50ETF基金為合約標(biāo)的。

行權(quán)價(jià)：

行權(quán)價(jià)也稱執(zhí)行價(jià)，是期權(quán)買方買進(jìn)或賣出合約標(biāo)的的價(jià)格，也就是上面的例子所提到的可以用1000萬買入房子，這個(gè)1000萬就是執(zhí)行價(jià)格。

如果以50ETF期權(quán)來說明的話，比如50ETF6月購2850，其中的2850就是這份看漲期權(quán)的行權(quán)價(jià)格，說明合約的持有者有權(quán)利以2.85的價(jià)格買入一手50ETF基金。

合約到期日：

是合約有效期截止的日期，也可以說是期權(quán)買方可行使權(quán)利的*日期。

合約到期后自動失效，期權(quán)買方不再享有權(quán)利，期權(quán)賣方不再承擔(dān)義務(wù)。簡單的說，就是權(quán)力的保質(zhì)期，過了這個(gè)保質(zhì)期，那就過期作廢啦。

交割方式：

交割方式分為實(shí)物交割與現(xiàn)金交割。目前，50ETF期權(quán)和滬深300ETF期權(quán)采用現(xiàn)金交割，而國內(nèi)的商品期權(quán)采用實(shí)物交割的方式。

合約類型：

分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種，一般體現(xiàn)在合約代碼中是以C或P進(jìn)行區(qū)分，C表示為看漲期權(quán)，而P表示為看跌期權(quán)。

期權(quán)優(yōu)點(diǎn)集錦

1.杠桿大，買方永遠(yuǎn)不爆倉，只要不到期，就存在翻身的機(jī)會

期權(quán)的買入方是權(quán)利方，他的*的損失只有權(quán)利金。

有買方就有賣方，期權(quán)的賣出方，屬于義務(wù)方，為了*他們能夠履行合約義務(wù)，所以是需要凍結(jié)*金或抵押物（50ETF現(xiàn)貨）的。

作為賣出方，因?yàn)榉较蚺袛噱e(cuò)誤，導(dǎo)致*金不足的話，必須追繳*金，否則可能會出現(xiàn)爆倉風(fēng)險(xiǎn)。

2.上漲、下跌或者震蕩，期權(quán)都可以賺錢

上漲和下跌好理解，震蕩怎么賺錢？

其實(shí)很簡單，比如賣出50ETF的看跌期權(quán)，如果未來一個(gè)月50ETF依然窄幅震蕩，沒有跌破行權(quán)價(jià)，買方就不會行權(quán)。你是不是在震蕩行情中賺到了權(quán)利金？比如蝶式價(jià)差策略就是在市場出現(xiàn)低波動率的情況下賺錢。

3.策略多樣化

期權(quán)策略可以做出很多種，特別是結(jié)合自己的持倉，玩法多變。學(xué)FRM的同學(xué)會知道常見的期權(quán)策略不下十幾個(gè)，不管多少種，基本原則就是同時(shí)把虧損和收益鎖定在一定范圍之內(nèi)。

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4.期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)基本可控

期權(quán)策略一個(gè)很重要的特點(diǎn)是知道自己*收益是多少，*虧損是多少，而股票或期貨很難做到這樣，這樣想來，是不是覺得期權(quán)比股票或期貨的風(fēng)險(xiǎn)小多了。

來個(gè)實(shí)操的例子

我們以滬深300ETF購2月3700（10002136）為例：

2月3號的時(shí)候，由于受到疫情的影響，A股全面下跌，當(dāng)天滬深300跌幅為-7.88%。

而跟蹤滬深300指數(shù)的基金——300ETF（510300），當(dāng)天收盤價(jià)為3.659，對應(yīng)平值期權(quán)則是300ETF購2月3700，而該合約在3號當(dāng)天收盤的交易價(jià)格是0.05元。

如果3號當(dāng)天我們認(rèn)為股市的下跌是不理性的，后續(xù)理應(yīng)存在反彈，那么我們直接買入10萬份300ETF則需要支付：3.659*100000=365900（元）。

所以我們直接買入基金，意味著365900元的資金將會隨著滬深300的漲跌也出現(xiàn)盈虧，風(fēng)險(xiǎn)敞口為365900元。

而如果是買入期權(quán)呢？由于1張期權(quán)合約代表1萬份ETF的認(rèn)購權(quán)利，所以為了獲得10萬300ETF的認(rèn)購權(quán)利，我們需要買入10張認(rèn)購期權(quán)，權(quán)利費(fèi)為：0.05*100000=5000（元）。

由于*虧損為5000元，所以風(fēng)險(xiǎn)敞口為5000元。

我們可以看到，無論是買入基金還是認(rèn)購期權(quán)，我們*終都能夠獲得10萬份300ETF的收益權(quán)。

但是我們面臨的風(fēng)險(xiǎn)敞口卻是數(shù)十倍的差距，這就意味著當(dāng)市場并沒有按照我們預(yù)期中出現(xiàn)反彈而是繼續(xù)下跌：

那么當(dāng)滬深300下跌1%的時(shí)候，我們持有基金的市值就下跌了1%，3659元就沒了；滬深300下跌10%的時(shí)候，基金市值就沒36590元。

但是無論滬深300下跌1%，還是10%甚至50%，如果我們是買入認(rèn)購期權(quán)的，*的虧損就只有5000元。

所以如果我們是用期權(quán)替代直接持有基金的，那么究竟誰面臨的風(fēng)險(xiǎn)更加高呢才？結(jié)果不用我說了吧，當(dāng)然這也跟期權(quán)的杠桿大小有關(guān)。

所以不要說期權(quán)就一定是高風(fēng)險(xiǎn)的投資產(chǎn)品。一把刀是沒有好和壞之分的，在廚師手里，刀是制造美味佳肴的好工具；在殺人犯手里，刀就是殺人兇器。

同理，期權(quán)高風(fēng)險(xiǎn)與否，不在于期權(quán)本身，期權(quán)它既可以是低風(fēng)險(xiǎn)高收益的*佳投資方式，也可以是萬劫不復(fù)的深淵，而這一切都取決于使用期權(quán)的人是誰。

有些商家無師自通，把期權(quán)的精髓運(yùn)用到賣貨上，雙十一預(yù)售訂金本質(zhì)就是期權(quán)，讓你產(chǎn)生買到就是賺到的錯(cuò)覺，除非真的是好貨便宜賣，轉(zhuǎn)手能賣個(gè)好價(jià)錢。

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