資產(chǎn)證券化是FRM考試的重要考點(diǎn)，另外考生還需要知道的就是擔(dān)保債務(wù)憑證了。那么，擔(dān)保債務(wù)憑證究竟是什么呢？

擔(dān)保債務(wù)憑證(Collateralized Debt Obligation，簡(jiǎn)稱(chēng)CDO)，資產(chǎn)證券化家族匯總重要的組成部分。它的標(biāo)的資產(chǎn)通常是信貸資產(chǎn)或債券，這也就衍生了按字長(zhǎng)分類(lèi)的重要的兩個(gè)分支：CLO(Collateralised Loan Obligation)和CBO(Collateralised Bond Obligation)。前者指的是信貸資產(chǎn)的證券化，后者指的是市場(chǎng)流通債券的再證券化。

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CDO的參與者

CDO的參與者與傳統(tǒng)的ABS大致相似，皆需有創(chuàng)始機(jī)構(gòu)(惟CDO交易中稱(chēng)為發(fā)起人：Sponsor)、服務(wù)機(jī)構(gòu)、導(dǎo)管機(jī)構(gòu)、信用增強(qiáng)機(jī)構(gòu)、信用評(píng)等機(jī)構(gòu)及銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)，此外，在CDO交易中尚有一些較特殊的參與者，包括：資產(chǎn)管理人、避險(xiǎn)交易對(duì)手以及信托監(jiān)察人。【資料下載】點(diǎn)擊下載GARP官方FRM二級(jí)練習(xí)題

1.資產(chǎn)管理人

CDO的資產(chǎn)池，從初始群組的建立以及爾后的管理皆為整體交易的重點(diǎn)，需要由資產(chǎn)管理人來(lái)?yè)?dān)負(fù)此項(xiàng)重任。在初始群組建立階段，資產(chǎn)管理人依照“資產(chǎn)取得規(guī)范”購(gòu)買(mǎi)有吸引力的資產(chǎn)組合。相較于傳統(tǒng)的ABS，CDO的群組資產(chǎn)采取的是有限的主動(dòng)管理。

2. 避險(xiǎn)交易對(duì)手

CDO的資產(chǎn)池必須要充分分散，因此無(wú)論是貸款債權(quán)或債券常投資于不同的國(guó)家地區(qū)，因而使現(xiàn)金流量涉及不同的幣別，產(chǎn)生換匯交易的需求；同時(shí)，資產(chǎn)池的利率亦不盡相同，且包含固定及浮動(dòng)，亦需要換利交易，故交換交易對(duì)手扮演相當(dāng)重要角色。另外，資產(chǎn)處分時(shí)的流動(dòng)性亦是一個(gè)重要的關(guān)鍵，因此交易中常設(shè)計(jì)有流動(dòng)性提供者。這些擔(dān)任避險(xiǎn)功能的提供者未來(lái)是否能切實(shí)履行合約，受其本身的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的影響甚深，因而債信等級(jí)亦成為選擇避險(xiǎn)交易對(duì)手重要的因素。

FRM二級(jí)題庫(kù)

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3.信托監(jiān)察人

在CDO架構(gòu)中，信托監(jiān)察人(Trustee)并非指導(dǎo)管機(jī)構(gòu)的受托人，而是指代表投資人權(quán)益行使權(quán)利的一方。其職責(zé)在于監(jiān)督資產(chǎn)管理人是否按照相關(guān)契約適當(dāng)?shù)貓?zhí)行其職務(wù)，當(dāng)資產(chǎn)管理人建立、更換或處分資產(chǎn)時(shí)，需經(jīng)過(guò)信托監(jiān)察人的確認(rèn)。此外，亦可能同時(shí)擔(dān)任交易過(guò)程中其它的行政功能， 例如： 登記者(Register)、付款代理者(Paying Agent)、文件保管人(Document Custodian)、計(jì)算代理人(Calculation Agent)、報(bào)稅代理人(Tax Reporting Agent)等等。